6月27日，深圳證券交易所披露植物醫(yī)生主板IPO申請(qǐng)獲受理，中信證券股份有限公司擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)，擬募資9.98億元沖擊“A股美妝單品牌店第一股”。
這家創(chuàng)立于1994年的國(guó)貨品牌，以“高山植物護(hù)膚”為差異化定位，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215,571.71萬(wàn)元，凈利潤(rùn)24,300.01萬(wàn)元，截至2024年末線下連鎖門店達(dá)4328家，相比之下，歐舒丹、林清軒等同行可比公司的線下門店數(shù)量分別為3040家、506家，植物醫(yī)生在規(guī)模上占據(jù)顯著優(yōu)勢(shì)。
截自植物醫(yī)生招股書
上市之路：七年籌備，聚焦線下渠道建設(shè)
從上市進(jìn)程看，植物醫(yī)生早在2017年便啟動(dòng)上市籌備，2023年7月正式進(jìn)入A股輔導(dǎo)期，歷經(jīng)七期輔導(dǎo)后遞交招股書。此次募資將用于營(yíng)銷渠道建設(shè)、研發(fā)中心升級(jí)、生產(chǎn)基地改造等項(xiàng)目，其中營(yíng)銷渠道建設(shè)擬投入52,575.84萬(wàn)元，占總募資額53.1%，凸顯線下渠道的戰(zhàn)略核心地位。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年植物醫(yī)生營(yíng)收穩(wěn)定在21億元量級(jí)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211,719.18萬(wàn)元、215,108.84萬(wàn)元和215,571.71萬(wàn)元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)15,803.93萬(wàn)元、22,970.73萬(wàn)元和24,300.01萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.00%。
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率維持在55%-60%區(qū)間，2024年為58.9%，其中水乳霜膏類產(chǎn)品貢獻(xiàn)超56%營(yíng)收，構(gòu)成核心品類支柱。值得注意的是，其線下渠道收入占比高達(dá)75.94%（2024年），經(jīng)銷模式下線下門店收入110,972.34萬(wàn)元，遠(yuǎn)超線上渠道的25,584.75萬(wàn)元，印證“得線下者得天下”的單品牌店商業(yè)邏輯。
截自植物醫(yī)生招股書
模式制勝：線下門店構(gòu)筑市場(chǎng)統(tǒng)治力
中國(guó)香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，按2024年全渠道零售額計(jì)算，植物醫(yī)生位居中國(guó)單品牌化妝品店榜首；Euromonitor數(shù)據(jù)則顯示，其當(dāng)年在中國(guó)化妝品市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)品牌中排名第8，護(hù)膚品市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)品牌中排名第7。這一成績(jī)背后，是其歷經(jīng)20年打磨的線下渠道網(wǎng)絡(luò)，從2004年首家護(hù)膚品專營(yíng)店，到2007年轉(zhuǎn)型植物護(hù)膚專賣店，再到2014年確立“高山植物”品牌定位，植物醫(yī)生構(gòu)建了“經(jīng)銷為主、直營(yíng)為輔”的渠道體系，經(jīng)銷收入占比常年維持在64%左右。
線下門店的密度優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為顯著的市場(chǎng)統(tǒng)治力。2022-2023年，植物醫(yī)生連續(xù)兩年蟬聯(lián)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)“美容美體行業(yè)TOP100”第二名，僅次于美容院龍頭克麗緹娜；2023年獲Euromonitor“全球領(lǐng)先的單品牌護(hù)膚品專賣店”認(rèn)證。
對(duì)比行業(yè)來(lái)看，單品牌店模式在A股尚無(wú)先例。目前上市美妝企業(yè)中，珀萊雅、上海家化等以多品牌運(yùn)營(yíng)為主，屈臣氏、絲芙蘭屬于集合店模式，植物醫(yī)生若成功上市，將填補(bǔ)單品牌店資本化空白。這種模式的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于：統(tǒng)一的品牌形象、專業(yè)化的護(hù)膚服務(wù)、高復(fù)購(gòu)率的會(huì)員體系。
科研賦能：成分創(chuàng)新打造技術(shù)壁壘
在“成分黨”崛起的消費(fèi)趨勢(shì)下，植物醫(yī)生以“中國(guó)成分與科研背書”構(gòu)建技術(shù)壁壘。其研發(fā)架構(gòu)呈現(xiàn)“一個(gè)中心，五大基地”特色：與中國(guó)科學(xué)院昆明植物研究所共建研發(fā)中科昆植植物醫(yī)生研發(fā)中心，聚焦基礎(chǔ)研究；在昆明、北京、廣州、東京、無(wú)錫布局五大研發(fā)基地，覆蓋原料提取、配方開發(fā)、臨床測(cè)試等全鏈條。2022-2024年研發(fā)投入分別為7,377.39萬(wàn)元、7,587.63萬(wàn)元和6,633.45萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.48%、3.53%和3.08%，高于行業(yè)平均水平。
截自植物醫(yī)生招股書
石斛蘭系列是其科研轉(zhuǎn)化的標(biāo)桿案例。通過(guò)與中國(guó)科學(xué)院昆明植物研究所合作，植物醫(yī)生將大分子石斛多糖經(jīng)過(guò)專利工藝成功制取分子量更小的石斛寡糖，促進(jìn)肌膚膠原蛋白生成。據(jù)招股書披露，憑借在該品類上的持續(xù)深耕與市場(chǎng)表現(xiàn)，植物醫(yī)生于2023年11月獲得Euromonitor頒布的“全球石斛蘭護(hù)膚品零售額第一”認(rèn)證；另外，植物醫(yī)生以石斛寡糖為核心成分的“石斛活性精萃關(guān)鍵技術(shù)研究及其產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”項(xiàng)目榮獲了中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)頒布的全國(guó)商業(yè)科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)；此外，2024年植物醫(yī)生還獲得了Euromonitor頒布的“全球領(lǐng)先的植萃護(hù)膚品牌”認(rèn)證。
截至2025年5月，公司累計(jì)獲得專利212項(xiàng)，其中發(fā)明專利59項(xiàng)，涵蓋植物提取工藝、活性成分應(yīng)用等核心領(lǐng)域。在產(chǎn)品矩陣上，憑借對(duì)多種高山植物的持續(xù)深度研發(fā)，植物醫(yī)生已推出了“石斛蘭緊致淡紋”、“積雪草舒緩特護(hù)”、“紫靈芝多效駐顏”、“冬蟲夏草煥活奢養(yǎng)”、“青刺果輕敏保濕修護(hù)”、“高山松茸鮮活盈亮”和“黑松露賦活新生”等多個(gè)產(chǎn)品系列，覆蓋護(hù)膚全品類。這種“成分故事結(jié)合場(chǎng)景化產(chǎn)品”的開發(fā)模式，既契合國(guó)潮消費(fèi)趨勢(shì)，又通過(guò)科研背書提升產(chǎn)品溢價(jià)。
從4328家門店到21億營(yíng)收，植物醫(yī)生用20年時(shí)間驗(yàn)證了單品牌店模式的可行性，若成功上市，植物醫(yī)生不僅將創(chuàng)造“美妝單品牌店第一股”的歷史，更將為美妝行業(yè)提供線下零售資本化的新樣本。在國(guó)貨美妝集體沖擊高端化的當(dāng)下，其高山植物結(jié)合線下門店的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，能否穿越消費(fèi)周期，值得行業(yè)持續(xù)關(guān)注。
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